招商证券国际：料阿里巴巴上季收入增速放缓至6.2%，淘天集团增速不及预期

招商证券国际料阿里巴巴12月季度收入增速放缓至6.2%，对比9月季度为8.5%，招商证券国际解释，料淘天集团增速不及预期，影响因素包括：1)宏观逆风；2)广告和佣金货币化率较低的淘宝GMV占比提升，使得整体货币化率承压；3)公司将更多战略资源向第三方3P业务倾斜，使得1P业务增速放缓。招商估，淘天集团上季收入仅同比增长1.1%，其中客户管理(CMR)收入增长0.7%，贡献约74%的淘天集团收入。

国际数字商业(AIDC)近季增长迅猛，招商估，12月季度分部收入录得同比增长40%，得益于Ali Express和Trendyol等推动，同时，AIDC快速增长带动菜鸟业务22%的同比稳健增长。

不过，招商将阿里上季EBITA预测由590亿下调到520亿元，同比持平，EBITA利润率预计收窄1.2个百分点，主要受到国际商业、数字传媒***以及其他业务亏损预期增加所拖累，公司计划加大对AliExpress Choice的投入，同时Trendyol也处于扩张期。